1. 稀土永磁材料——碳中和理念推動終端需求

1.1 稀土永磁材料行業(yè)淺析

磁性材料是指能對磁場作出某種方式反應(yīng)的材料，按照磁化的難易程度，可分為永磁材料和軟磁材料。永磁材料也稱作硬磁材料，主要特點在于其磁性能高，矯頑力高，去掉外磁場后仍能長時間保持高磁性。常用的永磁材料分為鋁鎳鈷系永磁合金、鐵鉻鈷系永磁合金、永磁鐵氧體、稀土永磁材料和復(fù)合永磁材料等。

金屬類永磁材料發(fā)展較早，起源于 20 世紀(jì)初的碳鋼，主要用于儀表儀器領(lǐng)域，但隨著新興永磁材料出現(xiàn)，產(chǎn)量逐漸減少。鐵氧體永磁材料是以氧化鍶或氧化鋇加上三氧化二鐵為原料，通過陶瓷生產(chǎn)工藝制造而成，包括燒結(jié)鐵氧體磁材和粘結(jié)鐵氧體磁材，主要用于家用電器、打印機、傳感器、玩具等領(lǐng)域。

稀土永磁材料有著高磁晶各向異性和高飽和磁化強度，具有高矯頑力、高磁能積等諸多優(yōu)勢。當(dāng)前的釹鐵硼磁性材料為稀土永磁材料的第三代，是綜合性能最優(yōu)的一代，釹鐵硼具有極高的磁能積和矯頑力，以及高能量密度的優(yōu)點，使得釹鐵硼磁性材料在現(xiàn)代工業(yè)中獲得了廣泛應(yīng)用，目前新能源汽車、稀土永磁電機、風(fēng)電等為主要應(yīng)用領(lǐng)域。

稀土磁性材料位于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游稀土開采冶煉廠商將所開采的稀土礦進行冶煉分離后得到各類稀土金屬以及氧化物的精礦，再將稀土精礦出售給中游磁性材料廠商進行深加工后得到稀土磁性材料以及各種拋光材料、發(fā)光材料、催化材料等等，最后根據(jù)不同稀土功能材料特性運用于下游不同領(lǐng)域。

稀土永磁材料目前已廣泛運用于汽車、家用電器、工業(yè)電機、核磁共振成像儀、音響設(shè)備、消費電子等方面。在稀土下游應(yīng)用的各個領(lǐng)域中，稀土永磁材料發(fā)展速度最快，同時也是終端消費價值最高的板塊。根據(jù)上海金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年稀土下游消費結(jié)構(gòu)中稀土永磁材料占比達(dá)到 46%，所帶來的消費價值超過稀土終端應(yīng)用的90%。

中國近年來稀土儲量和產(chǎn)量均為世界第一，且為全球最大的稀土永磁材料生產(chǎn)國和出口國。根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021 年我國燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量20.71 萬噸，粘結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 0.94 萬噸，2021 全年合計釹鐵硼毛坯總產(chǎn)量達(dá)到21.65 萬噸，同比增長16.4%，中國的釹鐵硼磁材產(chǎn)量約占全球總供應(yīng)的 80%左右。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年我國釹鐵硼磁材出口量達(dá)到 4.9 萬噸，出口方向以歐美國家為主。隨著研發(fā)技術(shù)的推進以及在國內(nèi)“雙碳”政策的推動下，稀土下游許多新興領(lǐng)域?qū)⒓哟髮Ω叨讼⊥链挪牡男枨?，稀土永磁材料將更多運用于新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、變頻家電、節(jié)能電梯、永磁電機等新興領(lǐng)域，稀土磁材行業(yè)的重要價值將日益凸顯。

磁性材料的分類。磁性材料最常見的分類是按使用功能劃分，分為永磁材料、軟磁材料以及功能磁性材料。永磁材料又被稱作“硬磁材料”，是指經(jīng)過磁化能保持恒定磁性的材料。軟磁材料易于磁化，也易于退磁。永磁和軟磁材料中既包含金屬磁性材料，也包含鐵氧體磁性材料。功能磁性材料主要包括磁致伸縮材料、磁記錄材料、磁電阻材料、磁泡材料、磁光材料，旋磁材料以及磁性薄膜材料等。

稀土永磁材料。稀土永磁材料是指包含稀土金屬的永磁材料，是將釹、釤等混合稀土金屬與過渡金屬鈷、鐵等組成的合金，用粉末冶金方法壓型燒結(jié)，經(jīng)磁場充磁后制得的一種磁性材料。稀土永磁材料的誕生是磁性材料領(lǐng)域的重大推進，使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的磁器件高效化、輕型化。目前主要根據(jù)下游應(yīng)用不同分為釤鈷永磁體以及釹鐵硼永磁體，第四代稀土鐵氮永磁體目前還在積極研發(fā)中。

第一、二代稀土永磁材料——釤鈷永磁體。釤鈷永磁體主要由稀土元素釤、鈷及其他元素配比后制成，目前主要分為第一代 SmCo5(1：5 型)和第二代Sm2Co17(2：17)型兩種，以第二代釤鈷永磁體為例，其中鈷元素占比在 48%-52%，釤占比在23%-28%，鐵元素占比在 14%-17%。釤鈷永磁體的特點是磁性能高，相較釹鐵硼永磁體耐高溫性更好。但由于鈷元素占比較高，且鈷成本價格高于釹價格，目前下游運用相對較少，主要用于國防軍工、航空航天、通訊技術(shù)等領(lǐng)域。

第三代稀土永磁材料——釹鐵硼永磁體。目前釹鐵硼永磁體是性能最優(yōu)、用量最大、磁材市場占比最高的永磁材料。釹鐵硼磁材中釹鐠元素占比在29%-32.5%，鐵元素占比在64%-69%，硼占比在 1.1%-1.2%。近幾年由于釹鐵硼磁材的高性價比，以及不斷優(yōu)化的磁材生產(chǎn)工藝下，釹鐵硼磁材在生產(chǎn)及應(yīng)用方面得到了高速發(fā)展。釹鐵硼磁材的能量密度及矯頑力都極高，且具有較強的磁性及機械性能，不足之處在于耐高溫性差，且易粉化腐蝕。根據(jù)行業(yè)慣例，內(nèi)稟矯頑力（Hcj,kOe）和最大磁能積（(BH)max,MGOe）之和大于 60 的燒結(jié)釹鐵硼永磁材料，屬于高性能釹鐵硼永磁材料。目前高性能釹鐵硼磁性材料主要應(yīng)用于新能源車驅(qū)動電機、稀土永磁電機、直驅(qū)風(fēng)電中永磁電機等領(lǐng)域，未來隨著新能車產(chǎn)銷量快速提升、永磁電機的普及等下游推動下，釹鐵硼磁材的需求量將大幅提升。

粘結(jié)釹鐵硼、燒結(jié)釹鐵硼、熱壓釹鐵硼。當(dāng)代釹鐵硼磁材主要分為粘結(jié)釹鐵硼及燒結(jié)釹鐵硼兩種，兩者區(qū)別主要在于工藝上的不同。粘結(jié)釹鐵硼是在釹鐵硼磁粉中注射粘合劑，再通過各種可塑性材料的成型工藝加工而成，目前主要運用于硬盤驅(qū)動器磁體、汽車電機及磁傳感器以及其他各類工業(yè)用和家用電機。

燒結(jié)釹鐵硼則是采用粉末冶金工藝，對熔煉和澆鑄爐體抽真空，通過高溫加熱成型。下游主要運用包括稀土永磁電機、揚聲器、磁選機、計算機磁盤驅(qū)動器、磁共振成像設(shè)備儀表等。由于磁性與成型方式上的不同，使得粘結(jié)釹鐵硼磁材與燒結(jié)釹鐵硼磁材在使用上的交集并不多，燒結(jié)釹鐵硼由于具有較高的磁能積和性價比，廣泛運用于功率較大的驅(qū)動電機等領(lǐng)域，粘結(jié)釹鐵硼具有工藝簡單、體積小等特點，較多運用于微特電機等領(lǐng)域。

熱壓釹鐵硼是通過熱擠壓、熱變形工藝制成的磁性能較高的磁體，具有致密度高、取向度高、耐蝕性好、矯頑力高和近終成型等優(yōu)點。目前僅少數(shù)公司掌握了生產(chǎn)工藝，專利壁壘和制作成本高，總產(chǎn)量比較小。

1.2 國家政策持續(xù)發(fā)力，保障稀土永磁行業(yè)高速發(fā)展

高性能釹鐵硼磁材被廣泛應(yīng)用于節(jié)能環(huán)保、綠色工業(yè)等低碳經(jīng)濟領(lǐng)域。隨著清潔能源，碳中和等概念深入人心，世界各國紛紛大力投資節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電、工業(yè)機器人等為代表的新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對高性能稀土永磁材料的需求也迎來高速增長。高性能稀土永磁材料是我國重點新材料和高新技術(shù)產(chǎn)品，一直受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持。

2011 年 10 月 20 日，發(fā)改委、科技部、工信部、商務(wù)部及國家知識產(chǎn)權(quán)局聯(lián)合發(fā)布《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點領(lǐng)域指南（2011 年度）》?！吨改稀穼⒏咝阅芟⊥粒ㄓ溃┐判圆牧霞案鞣N稀土功能材料歸類于國家重點發(fā)展的高新技術(shù)新材料。

2015 年 10 月 23 日，科技部、商務(wù)部發(fā)布《國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》。將生產(chǎn)高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁材料、各向異性粘結(jié)釹鐵硼永磁材料、新型稀土永磁材料新工藝技術(shù)及各種稀土功能材料及其應(yīng)用技術(shù)列入國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域。

2016 年 11 月 29 日，國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》?！兑?guī)劃》強調(diào)要促進特色資源新材料可持續(xù)發(fā)展。推動稀土、鎢鉬、釩鈦、鋰、石墨等特色資源高質(zhì)化利用，加強專用工藝和技術(shù)研發(fā)，做好稀土功能材料品質(zhì)提升，加強新材料產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)作配套。

2017 年 1 月 24 日，工信部聯(lián)合發(fā)展改革委、科技部、財政部研究編制《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》。《指南》指出新材料是新出現(xiàn)的具有優(yōu)異性能或特殊功能的材料，或是傳統(tǒng)材料改進后性能明顯提高或產(chǎn)生新功能的材料。加快發(fā)展新材料，對推動技術(shù)創(chuàng)新，支撐產(chǎn)業(yè)升級，建設(shè)制造強國具有重要戰(zhàn)略意義。指南明確了稀土磁材作為我國關(guān)鍵戰(zhàn)略性材料，要加快實現(xiàn)稀土磁性材料及其應(yīng)用器件產(chǎn)業(yè)化，開展傳感器、伺服電機等應(yīng)用驗證。

2019 年 9 月 6 日，工信部發(fā)布《促進制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升的實施意見》。《實施意見》強調(diào)要提高原材料工業(yè)供給質(zhì)量，深入實施《原材料工業(yè)質(zhì)量提升三年行動方案（2018-2020 年）》。加快稀土功能材料創(chuàng)新中心和行業(yè)測試評價中心建設(shè)，支持開發(fā)稀土綠色開采和冶煉分離技術(shù)，加快稀土新材料及高端應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展。支持開展重點原材料產(chǎn)品用戶滿意度調(diào)查，以用戶為中心不斷提升原材料供給質(zhì)量。

2021 年 1 月 15 日，工信部發(fā)布《稀土管理條例（征求意見稿）》?！墩髑笠庖姼濉返陌l(fā)布旨在為依法規(guī)范稀土開采、冶煉分離等生產(chǎn)經(jīng)營秩序，有序開發(fā)利用稀土資源，加強稀土行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈管理，從而推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2021 年 11 月 22 日，工信部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合制定《電機能效提升計劃（2021-2023年）》?！队媱潯诽岢鲆罅ν苿踊A(chǔ)材料及零部件綠色升級。加快高效節(jié)能電機關(guān)鍵配套材料創(chuàng)新升級，提升高性能電磁線、高磁感低損耗冷軋硅鋼片、輕稀土永磁等材料綠色化水平。

2021 年 12 月 21 日，工信部、科技部、自然資源部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于印發(fā)“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》?！锻ㄖ窂娬{(diào)推進高潔凈度高均質(zhì)化冶金、高性能合金短流程制備、高性能稀土永磁材料選區(qū)精準(zhǔn)滲透等技術(shù)。突破高性能稀土磁性、催化、光功能、儲氫等關(guān)鍵材料。做強做大稀土企業(yè)集團，鼓勵稀有金屬企業(yè)加快整合，加強稀土產(chǎn)業(yè)上下游銜接聯(lián)動。

2. 稀土行業(yè)基本情況—供不應(yīng)求持續(xù)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進行時

稀土作為一種不可再生資源，且為我國戰(zhàn)略性核心資源，在于稀土能大幅度地提高其他產(chǎn)品的質(zhì)量和性能。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)顯示，2022 年全球稀土儲量約為1.25億噸，其中中國儲量為 4400 萬噸，約占全球 35%。此外越南、俄羅斯、巴西稀土儲量靠前，分別為 2200 萬噸、2100 萬噸及 2100 萬噸，以上四國占據(jù)全球稀土儲量87%。產(chǎn)量方面，2021 年中國稀土礦產(chǎn)量達(dá)到 168000 噸，位居世界第一。其他稀土礦產(chǎn)量較多的國家為美國、緬甸、澳大利亞，產(chǎn)量分別達(dá)到 43000 噸、26000 噸及22000噸。

作為稀土儲備和產(chǎn)出量最多的國家，中國近幾年不斷對稀土行業(yè)進行整治和改善。2021年一月工信部發(fā)布《稀土管理條例（征求意見稿）》，供給側(cè)再次革新，稀土管理條例提出國家要對稀土開采、稀土冶煉分離實行總量指標(biāo)管理，實行稀土資源和稀土產(chǎn)品戰(zhàn)略儲備，并首次明確對違反規(guī)定企業(yè)的處罰條例，以及對六大集團進行稀土資源整合。自 2015 年打擊黑稀土產(chǎn)業(yè)鏈以來，黑稀土已完全退出歷史舞臺，當(dāng)下國內(nèi)嚴(yán)格管控開采、冶煉指標(biāo)，且海外稀土供應(yīng)接近滿產(chǎn)，稀土供應(yīng)端難以大幅提升。

2022 年第一批稀土開采、冶煉指標(biāo)分配給北方稀土、中國稀土集團、廈門鎢業(yè)和廣東省稀土集團。今年第一批開采指標(biāo)較去年第一批增長 20%，其中北方稀土獲得最大開采指標(biāo)，為 6.021 萬噸，占據(jù)全部稀土開采指標(biāo)的 59.73%。國內(nèi)稀土供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)，國家嚴(yán)格控制稀土開采及冶煉份額，海外進口稀土總量偏低，未來稀土供應(yīng)端帶來的增量有限。

2021 年 12 月 23 日，中國稀土集團正式在江西成立，由國資委控制，中國鋁業(yè)、五礦稀土、贛州市人民政府等進行戰(zhàn)略性重組，由六大集團中五礦稀土、南方稀土、中國稀有稀土整合而成。按照此 3 家稀土公司往年配額占比，中國稀土未來將擁有全國40%的輕稀土和 70%的中重稀土開采量，成為全國乃至世界最大的稀土企業(yè)。

稀土下游消費方面，根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2020 年中國稀土下游主要運用于永磁材料、冶金機械、石油化工、拋光材料、玻璃陶瓷等，其中永磁材料消費占比達(dá)到46%，且終端消費價值達(dá)到 90%以上。2020 年永磁材料下游消費以風(fēng)力發(fā)電、傳統(tǒng)汽車、新能源汽車為主。隨著“碳中和、碳達(dá)峰”、“清潔能源”等環(huán)保理念得到國家政策大力支持，未來以節(jié)能環(huán)保為理念的新能源汽車、風(fēng)電、稀土永磁電機將得到充分發(fā)展，將大幅提升對高性能釹鐵硼磁性材料的需求。

3. 稀土永磁材料供需分析——終端需求呈現(xiàn)高景氣，高性能磁材供需缺口持續(xù)擴大

稀土永磁應(yīng)用廣泛，全球總產(chǎn)量穩(wěn)步提升。由于稀土永磁材料符合清潔能源理念，廣泛運用于新能車、風(fēng)電、工業(yè)電機等領(lǐng)域，重要價值逐漸凸顯。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020 年全球稀土永磁材料產(chǎn)量達(dá)到 21.74 萬噸，同比增長8.43%，2015 至2020年復(fù)合增速達(dá)到 7.72%。2020 年全球燒結(jié)釹鐵硼為 20.55 萬噸，占稀土永磁材料總產(chǎn)量產(chǎn)量 94.5%。全球高性能釹鐵硼磁性材料產(chǎn)量近年來穩(wěn)步提升，2021 年全球產(chǎn)量達(dá)到7.53萬噸，同比增長 13.57%。預(yù)計到 2025 年，稀土永磁材料總產(chǎn)量及燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量將分別達(dá)到 31.02 和 29.67 萬噸，2020~2025 年均復(fù)合增長率分別為為7.4%和7.6%。

中國稀土永磁產(chǎn)量占比最大。中國不僅稀土儲量最多，稀土永磁材料產(chǎn)量也為世界第一。中國具備全球最完備的稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈，也是全球最重要的稀土永磁生產(chǎn)基地，2020年中國磁材產(chǎn)量占全球達(dá)到 90.25%。2021 年中國稀土永磁材料產(chǎn)量達(dá)到21.33萬噸，居全球首位，消耗量達(dá)到 16.07 萬噸。目前，中國生產(chǎn)的稀土永磁材料以燒結(jié)釹鐵硼為主，占比達(dá)到 94%以上，燒結(jié)釹鐵硼按照矯頑力高低不同可分為低矯頑力到至高矯頑力共7類。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022 年 1 月-2 月，中國燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)44440 噸，同比增長15.67%。自 2021 年 6 月份以來，燒結(jié)釹鐵硼價格持續(xù)上漲，截至2022 年3 月25日，毛坯燒結(jié)釹鐵硼 N35 價格達(dá)到 285 元/公斤，毛坯燒結(jié)釹鐵硼H35 價格達(dá)到345元/公斤。

供給端：低端磁材過剩，高性能釹鐵硼磁材整體產(chǎn)量較少。著眼于國內(nèi)市場以及海外市場，都呈現(xiàn)低端磁材供應(yīng)過剩，而高性能釹鐵硼磁性材料產(chǎn)量較少的情況。目前高性能釹鐵硼磁材研發(fā)技術(shù)主要掌握在日本以及中日合資企業(yè)，受到工藝技術(shù)和自動化程度等方面的限制，中國釹鐵硼廠商在較長時間內(nèi)以生產(chǎn)中低端磁材為主。2020 年，全球釹鐵硼磁材合計產(chǎn)量 21.74 萬噸，其中高性能釹鐵硼磁性材料產(chǎn)量為6.63 萬噸，占比30.5%；2020 年中國釹鐵硼磁材產(chǎn)量為 19.62 萬噸，其中高性能磁材4.62 萬噸，占比為23.55%。整體來看，中國高性能磁材占比僅為 20%左右，且高性能磁材產(chǎn)能集中在行業(yè)龍頭。目前我國磁材廠商產(chǎn)能兩極分化較嚴(yán)重，產(chǎn)能超過 3000 噸的企業(yè)僅占到7.5%，1500噸到3000 噸占 8.5%，其余 84%的企業(yè)產(chǎn)能均在 1500 噸以下。

高性能釹鐵硼磁性材料行業(yè)進入壁壘較高，國內(nèi)的高性能磁材廠商主要包括磁材龍頭如中科三環(huán)、寧波韻升、金力永磁、正海磁材、英洛華、大地熊、銀河磁體、橫電東磁等企業(yè)。國外高性能磁材目前集中于日立金屬、信越化學(xué)、TDK（日本）以及VAC(德國）。由于技術(shù)、資金、人才、客戶粘性等壁壘較高，其他磁材企業(yè)進入高性能磁材行業(yè)十分困難。

目前行業(yè)龍頭企業(yè)通過引進吸收海外高性能磁材技術(shù)，以及不斷的研發(fā)推進，逐漸掌握高性能釹鐵硼磁材的生產(chǎn)工藝。低端磁材由于技術(shù)、資金等方面存在短板，以生產(chǎn)低端磁材為主。未來高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)量增加主要來源于龍頭磁材企業(yè)的擴產(chǎn)。金力永磁8000 噸高性能磁材項目已于去年底投產(chǎn)，今年二季度預(yù)計達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。正海磁材于江蘇南通投資 30 億元建設(shè) 1.8 萬噸高性能磁材生產(chǎn)基地，計劃2022、2023 年分別新增6000噸產(chǎn)能。中科三環(huán)計劃在 2022 年擴產(chǎn) 1 萬噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能。

2022 年2 月份，寧波韻升公告募投 10.8 億元用于包頭韻升年產(chǎn) 1.5 萬噸高性能稀土磁材項目。2020 年中國高性能釹鐵硼磁性材料共計產(chǎn)能接近 9 萬噸，而全年產(chǎn)量僅有4.62萬噸。根據(jù)各稀土永磁上市公司統(tǒng)計，到 2025 年中國高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)能合計約為20萬噸，未來產(chǎn)能利用率有望進一步提升，不斷加大高性能磁材供給。（報告來源：未來智庫）

龍頭磁材企業(yè)與中小企業(yè)合理布局，共同助推行業(yè)發(fā)展。

中國稀土永磁材料產(chǎn)量穩(wěn)步增長，稀土永磁產(chǎn)業(yè)已初步形成規(guī)模。國內(nèi)磁材龍頭如金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升等已形成生產(chǎn)釹鐵硼材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈。其中，中科三環(huán)、寧波韻升、英洛華主營產(chǎn)品包括燒結(jié)釹鐵硼及粘結(jié)釹鐵硼，銀河磁體主要生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼且為全球最大粘結(jié)釹鐵硼材料生產(chǎn)企業(yè)，其余企業(yè)以生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼為主。稀土永磁行業(yè)進入壁壘較高，產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)突破等方面需要大量的研發(fā)費用及時間投入。目前大型稀土永磁廠商生產(chǎn)體系已成規(guī)模，且與下游客戶粘性較好，通過不斷的擴增擴產(chǎn)以及技術(shù)更新來推動整個行業(yè)的發(fā)展；中小型稀土磁材企業(yè)大多依附于大型磁材企業(yè)，主要通過各種客戶訂制訂單，按需生產(chǎn)來滿足自身業(yè)務(wù)需求。

需關(guān)注稀土原料產(chǎn)品價格至下游稀土磁材的傳導(dǎo)過程。原材料價格波動。稀土是生產(chǎn)釹鐵硼磁材的主要原材料，我國是全球稀土的重要供應(yīng)地。稀土原材料價格的大幅波動會在短期內(nèi)給中游磁材廠商的生產(chǎn)銷售帶來不利影響。2021 年稀土原材料價格出現(xiàn)較大幅度上漲，對磁材廠商成本控制帶來壓力。根據(jù)寧波韻升2021 年報，上游稀土價格傳導(dǎo)至磁材企業(yè)存在一定時滯性，公司需要采取相應(yīng)措施緩解原材料價格波動。目前各大磁材廠商通過與重要稀土原料廠商共同建立生產(chǎn)基地、簽署長期供貨協(xié)議等舉措來保障公司稀土原材料的長期穩(wěn)定供應(yīng)。同時，各磁材公司通過根據(jù)在手訂單提前采購稀土原材料、建立稀土原材料安全庫存、與客戶建立調(diào)價機制、優(yōu)化配方、改進工藝等措施，減少稀土原材料價格波動對其業(yè)績的不利影響。長期協(xié)議訂單。由于稀土永磁需求訂單是由終端需求往上傳遞，根據(jù)下游電池等廠商需求訂單的數(shù)量，磁材廠商再決定生產(chǎn)多少磁性材料，根據(jù)所需磁性材料，向上游稀土原料廠商按需采購。以北方稀土為例，今年 1 月底，北方稀土與下游 45 家廠商簽訂長協(xié)，長期協(xié)議訂單的存在，將直接為磁材廠商鎖定未來一段時間的業(yè)績。下游終端企業(yè)訂單的多少，直接決定了磁材廠商的業(yè)績，從而影響短期股價走勢，如果磁材廠商能提高長期協(xié)議訂單的簽訂，將有效控制公司所需稀土精礦成本，從而提升業(yè)績。

需求端：新舊動能持續(xù)發(fā)力，新能車、風(fēng)電、工業(yè)電機等需求大幅提升

高性能釹鐵硼磁性材料下游主要為各種電機類型產(chǎn)品，終端廣泛運用于新能源車、風(fēng)力發(fā)電、工業(yè)電機、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等領(lǐng)域。我國高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)量近年來快速增長，2020 年全國高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量為 4.62 萬噸，2019 年為3.74 萬噸，同比增長23.55%。

新能源汽車蓬勃發(fā)展，長期需求持續(xù)旺盛

新能源汽車目前主要使用永磁同步電機和感應(yīng)交流異步電機。永磁同步電機相較異步電機具有體積小、高功率密度、高轉(zhuǎn)矩密度、維修方便等多種優(yōu)勢，在同等質(zhì)量與體積下，永磁同步電機能夠為新能源汽車提供最大的動力輸出與加速度。由于永磁同步電機需要用到釹鐵硼磁材，而中國為全球釹鐵硼產(chǎn)量最大的國家，使得中國的新能源汽車永磁同步電機的生產(chǎn)技術(shù)處于世界領(lǐng)先地位。

2021 年中國新能源汽車銷量遠(yuǎn)超預(yù)期，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年中國新能源車銷量達(dá)到 352 萬輛，我們預(yù)計全球新能源車銷量達(dá)到 622 萬輛。長期來看，中國新能車發(fā)展規(guī)劃明確，新能源汽車將會從政策補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲵?qū)動。2020 年11 月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》，提出到2025 年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右；2021 年 10 月，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動方案》，提出加快形成綠色低碳運輸方式，到 2030 年當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達(dá)到 40%左右。

根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，新能源汽車每輛純電動車消耗釹鐵硼5-10kg，每輛插電式混合動力汽車消耗 2-3kg。我們保守估算，一輛新能源汽車消耗釹鐵硼磁材5kg。由于中國新能車市場正在由賣方市場逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，我們預(yù)計中國新能源汽車市場在2021 年實現(xiàn)突破性增長之后，整體增長速度將有所回落。2021 年中國新能源汽車銷量為 352 萬輛，預(yù)計到 2025 年銷量將達(dá)到 1020 萬輛，年復(fù)合增長速度達(dá)到62.7%。2025年全球新能源汽車銷量預(yù)計接近 2000 萬輛，所需釹鐵硼磁材9.78 萬噸。

永磁電機搭上政策快車，成為稀土需求新黑馬

在國家政策驅(qū)動下，稀土永磁電機的滲透率有望不斷提升。2021 年6 月1 日，《GB18613-2020 電動機能效限定及能效等級》正式實施，意味著IE3 以下能效電機將被強制停產(chǎn)。由于傳統(tǒng)異步電機性能提升存在天花板，IE4 及IE5 等高效電機更傾向于采用稀土永磁模式。2021 年 11 月 22 日，工信部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《電機能效提升計劃（2021-2023 年）》，鼓勵使用以稀土永磁電機為代表的節(jié)能電機，擴大高效節(jié)能電機的綠色供給等，并提出到 2023 年，高效節(jié)能電機年產(chǎn)量將達(dá)到1.7 億千瓦，在役高效節(jié)能電機占比達(dá)到 20%以上，實現(xiàn)年節(jié)電量 490 億千瓦時，相當(dāng)于年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤1500 萬噸，減排二氧化碳 2800 萬噸。

與傳統(tǒng)異步電機相比，稀土永磁電機具有較高的節(jié)能與工作效率，由于永磁電機的轉(zhuǎn)子不需要勵磁電流，較傳統(tǒng)電機節(jié)能約 15%-20%左右，且工作效率提升約2%-19%。此外，由于永磁電機的轉(zhuǎn)子采用內(nèi)嵌密封式結(jié)構(gòu)，能夠降低轉(zhuǎn)動時的摩擦，使得壽命顯著提高。目前國內(nèi)稀土永磁電機的設(shè)計壽命在 15-20 年，而普通電機為8-10 年。

過去由于稀土永磁電機的高成本使得使用率相對傳統(tǒng)工業(yè)電機較低，未來隨著國家政策推動，永磁電機普及率將快速提高。我國 2020 年稀土永磁電機滲透率大約為5%，按《電機能效提升計劃（2021-2023 年）》預(yù)計 2023 滲透率達(dá)到20%，2025 達(dá)到30%。按主流微特電機測算，目前國內(nèi)微特電機產(chǎn)量占到全球大約 80%，預(yù)計到2025 年占比將達(dá)到 90%，屆時預(yù)計國內(nèi)永磁電機產(chǎn)量達(dá)到 39.78GW，全球產(chǎn)量達(dá)到49.73GW，所消耗釹鐵硼磁材 3.51 萬噸，2020~2025 釹鐵硼磁材復(fù)合增速預(yù)計為55.80%。

“雙碳”政策驅(qū)動下，風(fēng)電迎來快速發(fā)展

風(fēng)力發(fā)電電機目前階段主要有四種：異步風(fēng)力發(fā)電機、雙饋異步風(fēng)力發(fā)電機、半直驅(qū)式永磁 同步發(fā)電機及直驅(qū)式交流永磁同步發(fā)電機，其中半直驅(qū)和直驅(qū)式交流永磁同步電機需要使用釹鐵硼永磁體。半直驅(qū)與直驅(qū)式永磁電機優(yōu)勢之處不同，半直驅(qū)的發(fā)電機轉(zhuǎn)速高，相對直驅(qū)發(fā)電機而言，能夠兼顧發(fā)電機設(shè)計，改善大功率直驅(qū)發(fā)電機設(shè)計與制造條件。而直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機組由于沒有齒輪箱，減少了傳動損耗，從而提高發(fā)電效率，在低風(fēng)速環(huán)境下，效果更加顯著。此外，二者較異步風(fēng)電機，更加易于維護和保養(yǎng)。在“碳中和，碳達(dá)峰”政策驅(qū)動下，風(fēng)電作為清潔能源的代表將得到快速發(fā)展。

百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，直驅(qū)和半直驅(qū)風(fēng)電每千瓦裝機容量對應(yīng)的釹鐵硼用量約為0.667kg。根據(jù)全球風(fēng)能理事會預(yù)計，2020-2024 年全球新增風(fēng)電裝機容量355.0GW，年復(fù)合增長率約 4%。未來，亞洲、北美洲及歐洲仍是推動風(fēng)電市場不斷發(fā)展的中堅力量。GWEC預(yù)計 2025 年全球新增風(fēng)電裝機量突破 110GWH，我們預(yù)計所需釹鐵硼磁材將達(dá)到3.44萬噸。

國家導(dǎo)向明確，變頻空調(diào)、節(jié)能電梯占比持續(xù)提升

變頻和傳統(tǒng)空調(diào)最大的區(qū)別在于產(chǎn)品在壓縮機上的運用原理不同。變頻空調(diào)的壓縮機能夠在長期開啟運轉(zhuǎn)的情況下適度調(diào)溫，如果室內(nèi)不需要大量冷熱時，空調(diào)就會以低頻的狀態(tài)運轉(zhuǎn)，智能的恒定控溫，達(dá)到節(jié)能環(huán)保的作用。中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院預(yù)計能效新國標(biāo)的實施將使得目前空調(diào)市場淘汰率達(dá)到 45%，而變頻空調(diào)壓縮機只有使用高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁體才能滿足新標(biāo)準(zhǔn)。能耗標(biāo)準(zhǔn)的提升將帶動變頻空調(diào)市場份額的跨越式發(fā)展。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，中國變頻空調(diào)產(chǎn)量占比從2013年的32.67%提升至2020年的57.53%，預(yù)計未來占比將進一步提高。

中國空調(diào)產(chǎn)量常年占全球總量的 80%，我們假設(shè)未來 5 年中國空調(diào)產(chǎn)量增速保持在3%，目前歐洲和日本變頻空調(diào)的滲透率接近 100%，全球變頻空調(diào)滲透率接近75%，預(yù)計到2025 年，全球變頻空調(diào)滲透率將達(dá)到 90%。據(jù)此推算，2025 年全球家用空調(diào)產(chǎn)量有望達(dá)到 22461 萬臺，其中變頻空調(diào)產(chǎn)量達(dá)到 20215 萬臺。根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會測算，單臺變頻空調(diào)電機需釹鐵硼磁材數(shù)量為 0.1 千克，據(jù)此推算，2025 年全球變頻空調(diào)消耗釹鐵硼磁材預(yù)計達(dá)到 20215 噸，2020~2025 年所需釹鐵硼 CAGR 預(yù)計為2.94%。

節(jié)能電梯方面，根據(jù)中國電梯協(xié)會數(shù)據(jù)，電梯驅(qū)動系統(tǒng)采用釹鐵硼永磁曳引機的節(jié)能電梯比普通拖動控制電機節(jié)能效率提高 20%，同時降低 40%的損耗。中國電梯協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國電梯產(chǎn)量占到全球約 70%左右，2020 年全球節(jié)能電梯滲透率為85%左右，預(yù)計2025 年滲透率將提高至 90%。2020 年中國電梯產(chǎn)量達(dá)到128.2 萬臺，同比增長9.29%，我們預(yù)計未來中國電梯產(chǎn)量按 7%的增速增長，到 2025 年產(chǎn)量將達(dá)到179.81 萬臺，中國節(jié)能電梯產(chǎn)量 161.83 萬臺，全球節(jié)能電梯產(chǎn)量將達(dá) 231.18 萬臺。

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，一臺釹鐵硼永磁曳引機消耗 7kg 釹鐵硼磁性材料，據(jù)此測算，2021年全球節(jié)能電梯消耗磁材16182.64噸，2020~2025年所需釹鐵硼磁材CAGR預(yù)計為4.18%。

消費電子、傳統(tǒng)汽車、工業(yè)機器人仍是稀土重要消費領(lǐng)域

智能手機、平板電腦、筆記本電腦等電子產(chǎn)品仍需要大量釹鐵硼磁性材料，磁材消耗量取決于消費電子產(chǎn)品的出貨量。手機中揚聲器、聽筒等聲學(xué)系統(tǒng)、攝像頭馬達(dá)等部件以及筆記本電腦的硬盤及充電口吸附件等部件都需要使用到釹鐵硼磁材。一臺智能手機大約消耗約 2.5g 磁材，一臺平板電腦及筆記本電腦大約消耗3g 磁材。2021 年，全球智能手機總出貨量為 13.2 億臺，同比增長 2.03%，筆記本電腦總出貨量達(dá)3.41 億臺，同比增長 14.81%。隨著未來各消費電子產(chǎn)品出貨量小幅增長，整體磁材需求隨之上升，預(yù)計2021 年消費電子整體磁材消耗達(dá) 2203.69 噸，到 2025 年消耗磁材6169.08 噸。

傳統(tǒng)汽車中 EPS 轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及微電機同樣是釹鐵硼磁材重要運用場景，據(jù)正海磁材公司公告，一輛傳統(tǒng)汽車包含 30~40 個微電機，一個微電機大約消耗9g 磁材，一個EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)大約消耗 150g 磁材。我們預(yù)計未來 5 年汽車產(chǎn)銷量將維持2%的增速緩慢增長，據(jù)此推算，到 2025 年全球傳統(tǒng)汽車消耗釹鐵硼磁材預(yù)計達(dá)到22894.22 噸。

此外，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+制造”的發(fā)展理念不斷深入，機器人及自動化技術(shù)成長空間巨大，政策支持及產(chǎn)業(yè)資本投資熱潮成為機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動因素。據(jù)國際機器人聯(lián)合會統(tǒng)計，目前全球工業(yè)機器人年均銷量增長率約為 27%，其中中國市場增長過半。根據(jù)五礦稀土研究院數(shù)據(jù)表明，一臺 165kg 焊接機器人需要消耗25 公斤高性能釹鐵硼磁材。2021 年國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量 31.8 萬臺，同比增長 47.91%，海外工業(yè)機器人產(chǎn)量30.25萬臺，同比增長 10%，我們預(yù)計國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量以 35%的增速增加，海外以10%的增速增加，預(yù)計到 2025 年，全球工業(yè)機器人產(chǎn)量有望達(dá)到150 萬臺，消耗磁材量將達(dá)到 28913 噸，2020~2025 年所需釹鐵硼磁材 CAGR 預(yù)計為23.78%。

在稀土永磁下游持續(xù)旺盛的需求下，對高性能釹鐵硼磁材消耗量將快速提升，其中以新能源汽車及工業(yè)電機需求增速最快，預(yù)計到 2025 年，全球所需高性能釹鐵硼磁材將達(dá)到 26.65 萬噸。2020 年國內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量為 4.62 萬噸，全球高性能釹鐵硼產(chǎn)量為6.63 萬噸，根據(jù)國內(nèi)主要上市公司產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計到 2025 年高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)量為13.8 萬噸，2020~2025 復(fù)合增速為 15.42%，供需缺口將達(dá)到11.62 萬噸。在未來供需缺口不斷拉大的情況下，將支撐稀土磁材價格不斷上漲，有助于稀土磁材企業(yè)提升業(yè)績。